“央行货币工具效果递减 下半年期待政策革新”

经过记者万敏从北京出发

“即使是一点点的城市建设投资，也不仅要建‘面子’，还必须建‘里子’。 西部地区一点也没有建立“面子里子””北京地区某金融机构的解体师对《每日经济信息》记者说。

目前，投资仍是短期拉动经济增长的最有效途径。 但是，如果兼顾中长时间结构的投资和短期拉动经济增长的投资，应该可以做到。 无论是地方还是中央投资，资金援助都是不可缺少的。 确实，这给央行的监管增加了越来越多的困难。

8月3日至4日，央行年度支行行长座谈会在北京召开。 会议指出，今年下半年金融宏观调控和金融改革快速发展稳定各项事业的任务十分繁重。

中央银行或“纠结”的事前调整

进入二季度，宏观经济不是“反弹”，而是进一步放缓，gdp、工业增长率持续下跌，中采pmi指数明显下跌，通胀进入2%~3%区间，央行年内两次下调、降息、稳定增长。

但是，不能说具有流动性的缰绳放任不管就好了。 6月广义货币供应量m2比去年同期增长13.6%，狭义货币供应量m1比去年同期增长4.7%，比2009年经济刺激期20%以上的m2增速低很多，但存量与其他国家的经济区块相比依然庞大，过剩的流动性会引起上次的通货膨胀

“稳定增长”和“防止通货膨胀”，央行在最近的报告中常常把前者放在更重要的位置，但遗憾的是，货币政策的比较有效性正在减少。

中国银行战术快速发展部国际金融研究所高级拆师周景彤认为，经过今年的两次降准、降准，经济基本面没有太大变化。 “从我们所知道的情况来看，宏观经济不太好，微观层面更差，二季度一点公司的经营状况很严峻。 ”

“货币级别的央行可能不太想开放，但我们希望越来越多的资金流向实体经济。 我希望银行能拿出一部分利润。 但是，由于目前贷款处于供求失衡、经济不良的循环中，银行想要放贷的客户可能不需要贷款，但银行的坏账率有潜在上升的风险，放贷较为保守。 ”农业银行金融市场部研究快速发展处研究员刘忠渤海对《每日经济信息》记者表示:“将货币比喻为水流，央行的货币政策只能维持一定的水量，但在诱发水流方面收效甚微。”

年分行长座谈会上，央行再次强调，下半年要继续加强货币政策的事前调整微调，发挥货币政策的逆周期调整作用，完善信贷政策，大力支持实体经济快速发展。

这与上周央行公布的第二季度货币政策执行报告的相关表现相同，“由于货币政策效果有限，我们期待着下半年出台结构性减税和刺激政策等财政措施，但在第18次全国代表大会召开之前，没有出现大的政策变化。 央行多次强调“事前调整微调”，央行可能也还没有考虑过，很烦恼。” 上述北京地区的拆除者说。

期待下半年进行政策革新

年央行支行行长会议还分析了目前存在的金融风险风险，表示:“要把防范金融风险作为当前的重要工作，坚决维护不发生系统性、区域性金融风险的最低线。”

“系统性风险与当前宏观经济增长率的下降有很大关系，公司诉求的下降、销售不振、利润的减少影响了投资和生产，也威胁到了金融机构的资产安全。 ”周景彤认为，地区风险与系统性风险密切相关，如今年以来长江三角洲地区发生的中小企业跑、倒闭现象。 在全球经济疲软、萎靡不振的过程中，制造公司受到劳动力价格和资金价格上涨的挤压，在其自身区域经济快速发展阶段、快速发展的特点下，形成了区域性的金融风险。

在上周的二季度货币政策执行报告中，央行在下一阶段政策思路的表现中也首次增加并强调“防范跨领域、跨市场风险，防范实体经济的部分地区、领域、公司风险以及正规金融体系外的各种融资活动风险向金融体系传导”

巴克莱资本认为，中国央行对全球经济和国内通胀风险的看法发生了明显变化。 除政治和经济实施其他政策时的限制外，第三季度将迎来货币宽松。

“为了防范系统性的金融风险，有必要将gdp增长率维持在一定水平以上，我认为今年的gdp潜在增长率在8%左右，这是适度的水平。 ”周景彤说。

目前，机构对7月信贷增长规模的预期一般在6000亿~7000亿之间。 比增量控制更重要的是，央行传达了希望调整信贷结构的消息。 例如，二季度货币政策执行报告称:“进一步提高货币政策的比较有效性，更有效地处理信贷资金供求结构性矛盾。” 列举了列举要点支持的领域。

但问题是，除了准利率下降和降息外，央行货币宽松工具难以有新意，同时如前所述，刺激经济的效果有限。 但是，央行上半年采取了缓和存款利率波动区间、扩大人民币中间价波幅等举措，释放了另一个积极的市场化改革信号。

刘忠渤海认为，此时看到的政策工具非常有限，央行上半年两次降息和扩大存款浮动区间仍很激进。 “市场也期待着下半年是否会出现其他创新性的举措。 ”