“底部惊现长阳线 恍然又见“四万亿”行情”

经过记者曾子建

“上午还没收回，我就知道强力反弹开始了。 ’昨天，成都一位私募基金经理在战后表示:“之所以这样肯定，首先是因为发改委的一系列建设项目启动，将整个工程机械板块推向本垒打。 看到三一、徐工、中联等机械股纷纷涨停，水泥股全线上涨，是2008年10月“四兆”行情的重挫。 ”。

2008年10月，上海综合指数下跌6124点至1664点后，随着“4万亿美元经济刺激政策”出台，大盘走出全年翻番行情，2009年8月货币政策微调后，股指3478点见顶下跌。 如果昨天的超长阳线正式宣布4年后新的中级反弹行情开始，这个反弹能和当年的“4兆”行情媲美吗？ 我们可以就此进行一次各方面的对象。

/宏观经济是/

经济见底或困难的v型反转

本周，上证指数在周三下跌至2029.05点后，终于在周五迎来了放量反弹。 我相信这很可能会让2029年成为长期的谷底。 这些人很容易想象2008年沪指经过超级熊市后，1664点看到的低点。

就股市行情进行比较，首先是两个不前期宏观经济形势的不同。 《每日经济信息》记者观察到，无论是年还是2008年，宏观经济实际上都处于非常不利的局面。 正因为经济持续恶化，股市才一直处于熊市阶段。 那么，目前我国的经济形势与2008年相比，有可比性吗？

2008年:危机后的gdp“v”型反转

2008年，我国宏观经济下滑，更重要的是，全球金融危机日益严峻，对我国宏观经济产生了极其不利的影响。 由于国外的诉求大幅萎缩，当时我国宏观经济重要支柱的出口严重萎缩。 在极其不利的局面下，我国的gdp从2007年第四季度开始走上了顶峰。

根据官方数据，2007年第四季度，我国国内生产总值( gdp )绝对值达到8.57万亿元，比去年同期增长14.2%。 进入2008年以来，呈现明显的下降趋势。 2008年第一季度，由于季节因素，本季度gdp绝对值为6.63万亿，比去年同期增长11.30%。 下三季度，gdp同比增长率逐季下跌，2008年第四季度，gdp同比增长率降至6.8%，全年gdp同比增长9.6%。

虽然上证指数在2008年10月见底，但宏观经济到2009年第一季度已经见底。 当时，gdp在跌至比去年同期6.61%的罕见低点后，终于触底反弹。 接着，在4万亿美元经济刺激政策的推动下，配合持续的货币宽松政策，2009年的gdp逐渐反弹。 2009年，中国gdp同比增长9.2%，其中第四季度gdp增长率再次回升至两位数，达到10.7%。

年:最大的担忧是经济“l”型见底

应该说，2008年在政策的吸引下，我国宏观经济发生了v型反转。 在全球经济低迷的大背景下，完成了当时的“保八”任务，也为2009年a股市场行情奠定了宏观基础。 那么，年，在欧洲球蛋白危机持续发酵的背景下，我国的宏观经济也同样面临着严峻的考验，gdp与去年同期相比的增长率到底用什么样的方法，总是困扰着市场呢？

年，我国经济呈现回升趋势，今年gdp比去年同期增长10.4%。 但是，年由于欧洲都柏林危机的持续影响，我国经济也再次下跌。 年4月期，gdp增长率每季减少，最终全年gdp比去年同期增长9.2%。 进入年，宏观经济进一步下跌，一季度gdp比去年同期增长8.1%，上半年下跌7.8%。 这种不利局面引起了整个市场对宏观经济走势的担忧。 今年第三季度，经济能见底吗？ 如果触底，是低位驾驶继续，还是v型反转？

申银万国拆师凌鹏指出，今年7月，工业增加值降至9.2%，出口降至1%，比4月更差，给第三季度gdp蒙上了阴影。 8月的数据也不好。 汇丰PMI的预览值降至47.8，8月上旬和中旬的发电量增长率分别为2.7%和0.3%，许多投资者认为第三季度的gdp比第二季度要差。

申银万国首席宏观拆船师李慧勇指出，从目前面临的困境看，如1998年至2002年时期，经济触底后并未恢复，在底部持续了近5年。 当时的经济呈现出l型趋势，即gdp连续5年徘徊在7 %~8 %之间，但2003年入世效果和住宅商品化效果首次出现。

李慧勇认为，本回合的调整始于2007年，至今已完成l型“纵一本”，从2007年开始为l型“横一本”。 这次，中国的调整也遇到了周边经济的困难，世界经济需要新的增长动力，消费时间比时间长，从国际形势和国内形势来看，也可能需要3~5年。

/政策对象/

政策力量决定行情的高低

如果说宏观经济走势是决定股市走势的根本，那么政策就是决策走势最重要的推动力。 a股市场无法摆脱政策市场的命运。 根据这个政策力的大小，可以决定行情的高低。

那么，本轮行情一旦启动，从政策方面解体，与2008~2009年全年行情相比，有相似之处吗？

2008年:利润不仅仅是“4兆”

回顾4年前上证指数从1664点至3478点的倍增行情，很多人认为功劳归功于刺激了当时“4兆”的经济政策。 确实，如果没有这一超乎想象的宏伟政策背景，很难想象在刚刚经历全球金融危机的恐慌之下，2009年将出现翻一番的行情。 但是，回顾2008年~2009年，推进股市恢复性上升的政策并不仅仅依赖“4兆”。

事实上，从2008年9月开始，一系列好材料政策相继出台。 当时，上证指数跌破2000点整数后不久刚刚关闭。 2008年9月19日，管理层获得三大利润——单方面征收印花税、自主购汇、中、建三大银行股权，国资委鼓励央企增资、回购上市公司股权。 由于当时景气的政策，上海证券指数一时暴涨了9.46%。 但随后，由于金融危机进一步恶化，上证指数再次下跌至1664点。

进入10月后，货币政策开始松动。 2008年10月9日，央行宣布降息，截至12月23日，央行先后4次降息。 同样，央行宣布降低储蓄率，到2008年底将总共降低三次。 适度宽松的货币环境，到年初还没有结束。 相对宽松的货币环境直接体现在新增的信用数据上。 2008年11月，中国新增信贷数据迅速反弹，至2009年3月下跌。

2008年11月10日，国务院常务会议明确了扩大内需、促进经济增长的10项措施。 “当时管理层的态度非常确定。 就是不要用扩大投资的手段让经济硬着陆，”上海一家基金企业基金经理说。 “只有出手足够快、足够重，不仅要扩大投资、积极取现费用，经济也迅速触底。 》随后，管理层在出口方面也出台了提高部分产品出口退税率、调整出口关税等政策。 进入2009年，制定了地区经济快速发展规划等刺激经济的各种措施，对推动2009年行情起到了重要意义。

年:利好政策逐步发酵

相比之下，年好政策的力量，比2008年和2009年弱得多。

首先，从证券监管委员会方面来看，上市的各项政策虽然利好股市，但无法诱惑场外资金迅速入场。 5月初，证券监督管理委员会出台了一次降低交易手续费等多项政策，结果大盘至此告一段落，展开了长达4个月的连续调整。 今年6月以来，证券监督管理委员会等相关部门出台了一系列政策，希望稳定a股市场，包括长期投资资金的引入、社会保障资金的推进、qfii的上市加速等，但未能对市场起到决定性作用。

从货币政策来看，5月12日降息后，6月和7月前后曾两次降息，但对市场没有较大影响。 此后，由于央行在货币政策上没有采取任何行动，8月份的a股市场放缓了反弹。

当然，从现在来看，管理层在提出好政策的基础上，有一种不看反对就不放弃的心情。 今年8月初，证券监督管理委员会再次表示，将鼓励上市公司回购股票，协调相关部门积极考虑降低印花税等。 这引起了当时市场的微弱反弹。 但是，由于依然缺少更实质性的动作，反弹最终无疾而终。

但是，在一系列利好因素政策协同效应的刺激下，市场终于好转。 本周，发改委在两天内批准了60个工程项目，展现出了当时“4万亿”的气魄。 其中，在周三公布总投资规模超过7000亿的25个城市轨道交通建设计划后，国家发改委周四再次密集公布了30个审批项目。 这些项目主要涉及公路建设、港口航道改造及污水解决。 值得注意的是，这些项目集中在公共交通基础设施建设和节能环保行业，表明政府的政策意图仍在追求缓解经济暴跌的趋势，而不是刺激增速。 因此，即使发改委开始致力于稳定的增长，也不能像2008年末那样制定出那么大规模的刺激计划。

面对如此多的项目，UBS证券拆息师陈李先生认为，政府不会再创造“4万亿”，但政府对经济快速下滑有底气，如果适当增加基础设施投资，或将基础设施投资恢复到年初的计划水平，目前 另外，本周五，证券监督管理委员会再次强调与财税部门合作研究红利税的差别化税率。

期待更积极的货币政策

本周，积极的财政政策引发了大盘在2000点附近的报复性反弹。 但是，行情要进一步增长，还是需要货币政策的协助。 今年6月以来，投资者已经持续等待下跌，但央行采取巨额逆回购的方法而不是下跌，注入了流动性。

但是，开始出现了一点积极的信号。 陈李先生表示，自7月降息以来，央行连续第四次下调逆回购利率，其中两次发生在本周。 本周二将14天的回购中标利率从5个基点下调至3.5%，本周四将7天的回购利率从5个基点下调至3.35%。 投资者建议继续关注，因为可以评估这是价格信号调整的继续。 无论最后是否降息，无论何时降息，目前的降息预期已经很强烈。 其次，本周央行实现资金净回收520亿元，连续两周回笼流动性。 在不均衡的流动性条件下，央行持续逆笼提高了降准的概率。

/行情比较/

周期股的卷土重来有望越过年度行情吗？

本周五，久违的长阳线终于出现在a股市场，上证指数上涨75.84点，收于2127.76点，涨幅高达3.70%，创2009年9月3日(当时涨幅为4.79% )以来最大单日涨幅。

而且，上海市成交量从周四的427亿元激增至1111.4亿元，似乎预示着反弹行情开始。 那么，这次的行情和2008年到2009年相似，压抑久了之后，在政策的推动下最终爆发了。 这次的行情有和当时相似的地方吗？ 也可以期待超过年度的倍增行情吗？

2008年:超跌倒后的恢复性小牛市

回顾2008年10月，当时上证指数从一年前的6124点一下子下跌到1664点，累计跌幅达到73%。 如此巨大的跌幅，在历史上极为罕见。 在这样严重的超跌背景下，管理层果断刺激经济，引发了2008年10月底至2009年8月初的过年行情。 在这次行情中，上证指数也从1664点上涨至3478点，累计涨幅超过109%。

“从行情的走势来看，当时的势头比现在强多了。 ”广发证券资产管理部一位投资经理表示，“2008年11月10日，政策公布当天，上证指数涨幅达到7.27%，感到极强的力量开始寄托在市场上。” 四兆的政策，稳定了市场，坚定了投资者的信心。 2009年2月，上证指数再次站在2000点后，人们看到了牛市的雏形。 今年，上证指数月线串联7条阳线收盘，其中3月累计涨幅14%，6月涨幅12.4%，7月涨幅15.3%。

如果4兆政策打开了小牛市的大门，那么以机械股为代表的周期股集团迎来了春天。 行情开始之日，2008年11月10日，三一重工( 600031，收盘价9.93元)、徐工机械) 000425，收盘价11.18元) )等机械股全线涨停。 然后，冀东水泥( 000401，收盘价11.50元)、海螺水泥( 600585，收盘价15.07元)等水泥股大幅涨停。 更重要的是，这些周期股不仅率先启动，而且串标全过程，将成为未来三年的一大热点。 以三一重工为例，行情于2009年8月结束，但其股票上涨行情一直持续到去年4月。

除机械、水泥两个板块外，其他周期系的植株也全线开花。 爆炸力最大的行业是有色金属板块、煤炭板块、矿产股三大行业。 其中，吉恩镍业( 600432，收盘价11.80元)、路翔股( 002192，收盘价16.73元) )等股票在当时的行情中翻了好几倍。

年:周期股是否会持续闪耀

从昨天的涨幅排行榜来看，周期股也成为王牌，水泥、建材、机械、有色、股票都是4年前大行情的主角。 但是，即使同一周期系的股票点燃了战火，本轮行情不也将继续当年的辉煌吗？

解体相关人士认为，昨天机械等板块大幅上涨，主要原因有两个。 一是前期超跌严重，自身有修复的要求。 二是还是本周发改委持续批准数千亿元投资建设项目，这很容易将资金导向这样的领域。 但是，光是昨天一天的大幅反弹，对行情反转的评价还为时过早。

首先，2008年~2009年出现过年行情，大盘涨幅翻番，这是前一年市场跌幅超过70%的重要原因。 目前，从3478点开始的3年间，上证指数的跌幅约为42%。 其次，从宏观上看，当时出台了4万亿政策，也有宽松的货币政策配合，经济在2009年一季度底迅速反弹，同时形成了v型反转，这为a股市场上涨创造了良好的氛围。 但是，今年市场上最令人担忧的，仍然是宏观经济触底后，难以出现快速反弹，如果“l”型触底，gdp增长率维持长时间低位运营，也很难对股市产生正面刺激。 另外，由于通胀防范和房地产市场持续调控，货币政策适度放宽的前景也不明朗。

除了上述因素之外，如果这一轮行情继续下去，将面临两大障碍物的考验。 申银万国首先指出，由于经济没有稳定的迹象，今年第三季度宏观经济进一步恶化的情况比较明确，8月份相关宏观数据将于9月中旬公布。 这是因为，从时点来看，届时将直接冲击周期性的股票，也是验证本轮反弹行情持续力的重要坎。 其次，创业板的非解禁日即将到来，小盘股将形成强大的威慑力量。 今年10月，首批创业板28家企业迎来3年非解禁，当月流通市值比达到16.3%，远远高于2%~3%的平均水平。

因此，综合来看，昨天大盘表现引发的反弹很可能在指数下跌至2000点附近后，强势一次性集中爆发。 从股价上涨股来看，机械股、水泥股等周期系品种飞跃，让人联想到4年前的年度倍增行情。 但是，好材料政策的力量无法与当时相比，宏观方面的环境得不到支持，所以从行情的力量来看，可能无法与当时相比。

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