“首航节能：电站空冷业新贵 27亿订单在手巩固市场地位”

凭借出色的技术开发能力和稳定的盈利能力，主要电厂空冷热系统成套设备业务、国内制造商最先进的电厂空冷热系统制造商北京首家艾启威节能技术股份有限公司(以下简称“初航节能”，代码002665 ) 初航节能是一家专注于为火力发电厂蒸汽短缺冷凝提供系统化处理方案的高科技公司，目前已成为领域的龙头公司，具有较高的企业品牌号召力，曾获得国家科技进步二等奖。 (() ( ) ( ) ( ) ) ( ) ) ) ) ) ) ) ) ) )0) 0000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000065

今后两年的业绩将稳定增加收入确认方法对利润的影响

初航节能的主要业务是空制冷系统的开发、设计、生产和销售，主要产品是电厂空制冷系统成套设备，主要应用于火力发电厂的蒸汽不足冷凝，主要应用范围是“三北”地区的火力发电厂，

虽然初航节能经营的历史很短，但企业已经取得了良好的业绩。 首批航空节能的招行证明显示，2009年、年和年，企业净利润分别为5904.42万元、9132.14万元、11025.06万元，近两年净利润分别比去年同期增长54.67%、20.73%。

另外，初航节能2008年营业收入和净利润平均复合增长率分别达到87.06%和148.01%。 此外，初航节能的价格管理能力也逐渐提高，企业同期毛利率分别为19.54%、31.33%、30.61%，年前三季度上升至32.12%。 据此，企业在招股证明书中确定，根据现有订单和计划交货进度，企业未来两年业绩将稳定增长。

从客户采购方法来看，电厂空冷系统多使用招投标方法，竞争充分，市场化程度高。 招股证显示，企业特有的收入确认方法预计可能对利润略有影响。

由于电厂空冷却系统的建设周期较长，从设计到系统运行一般需要一到两年的时间，涉及业主、总设计师、建设公司、其他主机厂等多个项目参与者。 其主要产品为电厂空制冷系统及其附件，为大型装备，具有体积大、价值高的优势。 电厂空制冷系统的单一项目通常包括2套电厂空制冷设备，单一合同金额较大。 初航节能处于快速发展的初期，每年完成的项目数量很少，企业使用电厂空冷却系统交付安装后，(以冷态调整结束为标志)一次也不再次确认收入。 因此，确认单个项目的收入对企业的业绩有很大的影响。 企业的产品采购及生产周期为8~10个月，采用边生产边交货的方法进行，部分产品的生产和收入确认不一定在同一年度内完成。 因此，确认经营成果(收入和利润)的时间一般比第一个业务完成时间晚，企业收入的确认方法可能会导致年利润变动较大。

另外，初航的节能业绩不排除季节因素的影响。 发电站空冷却系统主要用于中国北方地区，因此受气候因素的影响，每年一季度的安装调整很少。 因为这个季度通常只有很少的销售收入或者没有销售收入。 第2季度和第3季度安装调整正常，销售额相对稳定。 由于一点点的项目必须在年底前完成，因此相对来说企业第四季度的常规确认收入是全年最多的。

空冷市场领域前景广阔的市场份额逐年上升

我国将在“十二五”期间大力建设特高压电网，实现长距离电力调度，逐步将能源输送方式从“煤炭输送为主”转变为“煤炭输电并行”，未来十年新建的煤电设备大部分将位于“三北”地区。 为此，国家出台了一系列环境保护政策，鼓励北方缺水地区建设大型空冷机组电厂，保守建设电厂/[/]

另外，电厂空制冷系统对电厂的整体运行效率和安全性有很大的影响，对其可靠性、稳定性要求较高，使新进入者面临着较高的技术壁垒、绩效壁垒和资金壁垒。 由于技术的繁多和复杂，技术上的特点形成了初航节能的高墙。 进入新公司往往需要花时间进行研发和积累经验。 再加上电厂空冷领域是资金密集型领域，需要大量的固定资产投入和充足的流动资金，这也成为了潜在的进入者的障碍。 因此，企业可以确保充分的市场份额。

目前，从公司规模和竞争力来看，我国电厂空冷市场主要有gea、spx、初航节能、哈空调整、双良节能、龙源冷却6家公司。 上述6家公司在单机容量135mw以上的发电站空冷冻系统中的市场份额合计超过了95%。 其中，首航节能在大型发电厂空制冷系统中的国内市场占有率从2008年的1.57%迅速上升到2009年的11.11%，进而上升到年的22.44%，呈明显上升趋势。

导致初航节能份额上升的主要原因是，受益于国产化的要求，在国家政策的推进下，我国新生产的火力发电厂的使用空制冷系统的比例从2004年的3%上升到了去年的24%。 此外，初航节能制造技术领先，产品运行质量稳定，且具有世界上最大的1000mw机组直接空制冷系统的制造能力。

此外，2005年，国家将“大型空冷热火力发电厂的研制”列为10项国家重要技术装备的研制之一，推动了内资空冷热制造商的高速发展。 从2006年开始，国内的空冷冻系统取代了进口。 随着内资厂商市场份额的上升，从2008年到2008年，包括初航节能在内的内资厂商国内市场份额为35%、49%、67%，已经成为国内市场的主力。 此外，经过多年自主研发，初航节能已具备独立设计完整空制冷系统的能力，年企承接清水川电厂2台1000mw机组的空制冷项目，企业上述1000

企业产能利用率已经达到96.03%的高峰，为了应对产能瓶颈的担忧，以及进一步提高企业的研发水平，首航节能将募集资金中的38170万元用于电厂空冷凝器项目， 计划将450万元用于研发中心项目，两大项目将全部在天津宝坻九园工业园建设，项目建成后，初航节能龙头地位将更加稳固

订单占有率以1，27亿订单为目标巩固市场地位

初航节能自2006年进入领域以来发展迅速，目前在国内电站空冷领域订单占有率居第一位。 在市场规模和技术开发方面，初航节能可以与外资公司直接抗衡，龙头示范作用极为突出。

其新联接单容量从2007年的930mw上升到去年的8450mw，复合增速率达73%，远远超过了领域的增速率。 据统计，企业每年新签订的合同占国内市场份额的34%，居市场首位。

初航节能通过不断积累经验、投资研发、引进技术人员，目前具备了独立完善的设计能力。 从年下半年开始独立设计到年2月，企业共签订15个电厂空制冷系统项目，累计接近20亿元。 由于空冷技术都有独立设计的能力，初航节能可以通过优化设计来降低价值成本，提高中标机会。 目前，首批节能投切实际成果累计25台机组，其中24台为单机容量135mw以上的大型电厂空制冷系统，已经实现规模化应用。

初航节能作为龙头公司，具有制造和设备配套的特点，因此该企业将优先受益于政策红利，争取更大的快速发展。 初航节能具有全球最大的1000mw机组直接空制冷系统制造能力，产品涵盖1000mw以下机组直接空制冷系统和600mw以下机组间接空制冷系统。 此外，初航节能还配备了专业的空冷系统生产线，配备了先进的生产设备和质量检测设备，形成了全面的技术集成和设备配套能力。

再加上系统整合的推进，初航节能的企业品牌号召力逐渐增强。 由于该企业的客户资源遍布各地，包括五大发电集团在内的众多中央企业和地方电力投资公司都是初航节能的客户，广泛的客户群和较高的产品辨识度为企业的长期快速发展提供了有力的保障。

作为电厂空冷业新贵的首航节能，年前三季度该产品收入达到2.87亿元，占总收入的比重达77.55%，年企业该产品市场份额为22.44%。 近年来，随着企业产品份额的逐年上升，手工订单巩固了企业的市场地位。

数据显示，初航节能仍在运行的订单共计14880mw，约27亿元，通过手工订单确保了近两年业绩的稳定增长。 随着募集资金项目产能的逐步投入，预计今年和明年将完成执行，全年业绩良好，增长明显。 根据公开市场预招标情况，今年空冷标量在30gw以上，目前初航节能订单业绩市场占有率最高，支撑年业绩持续增长。

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