“首周未见“炒新” 新三板平稳“扩容””

截至9月13日，新三板试点扩大后，首批挂牌的8家公司中，除新视角和安普能未满股份有限公司成立一周年未能转让外，其余6家股份成交。 在四个交易日内，股票报价和整体成交情况平稳。

公开市场数据显示，实际发生股权转让交易的6家挂牌企业共成交8股，共计30万股，成交额为212.46万元，根据成交价和年财务数据估算，发生交易的6家公司整体市盈率为21.85倍，市值为3.33万元。 证券公司相关人士表示，该交易价格和估值水平基本体现了挂牌企业的内在价值和增长预期，体现了新三板的市场化定价功能。

市场化价格体现“公允价值”

渤海证券相关负责人表示，由新三板的优势决定，企业挂牌首日的定价及其涨幅评估，无法与主板市场相比较。 一是新三板的交易方法是“协议转让、点击成交”。 股权转让双方通过系统提供的电子化平台报价，寻找交易对象，签订转让合同后，由系统确认成交。 因此，其交易价格是交易双方根据公司当年利润水平、领域地位、技术实力、未来成长性及其他因素，自主协商明确的，具有一对一的个性化评价特征，不同于主板市场的一对多的竞价机制。 二是新三板公司挂牌是存量股的转让，因为没有发行新股和发行价。 企业挂牌首日转让价为新闻发布后首次市值，其价格涨幅计算标准为每股面值1元，主板市场企业上市首日市值涨幅计算标准为首次公开发行。

如果与主板市场相似，企业挂牌前必须找出有参考意义的定向发行和转让价格，作为评价价格涨幅的计算机标准。 根据久日化学股票报价转让证明，年1月18日，深创投等多家机构以4.17元/股的价格进行久日化学增资，企业注册资本增加780万元。 年3月15日，企业控股股东等以5元/股的价格向3位自然人投资者转让股份的年5月20日，南海增长精选(天津)股权投资基金合作公司以7.36元/股的价格购入新注册资本326.3万元。 年7月25日，企业股东河北天冀创业投资有限企业等以7.51元/股的价格转让股份。 以企业挂牌前上次股权转让价格为计算标准，企业挂牌后首次转让额为9元/股定价，涨幅仅为19.8%。

从市场价格合理性的角度看，久日化学企业是光引发剂研发、生产和销售的高科技公司。 年度，企业营业收入1.67亿元，净利润2377万元，每股利润0.48元/股。 按照这个计算，企业目前9元/股挂牌价格对应的市盈率为18.75倍，低于主板上市的该领域的公司。 天津锐新昌是一家铝合金挤压型材及其深加工产品开发、生产和销售的高科技公司，年末净资产1.87亿元，每股净资产2.49元，与企业挂牌价格相对应的市场净资产率为3.2倍。

渤海证券认为，新三板企业挂牌价格是市场化价格的反映，体现了投资者对挂牌公司内在价值的认可。 今后，新三板市场将在发现价格、股权转让、提高股权增资效率方面发挥更大的作用。

投资的合理性包含着增长的期待

上海证券相关负责人表示，在认购挂牌公司股份的投资者看来，认购者多属于企业原股东，或企业董事、高管等，他们深刻了解公司的产品、技术特点、位置领域和快速发展前景，做出投资决策，明确认购价格 私募基金机构的投资决定经过尽职调查和领域解体后进行，炒新的说法不成立。

以华岭股份为例，截至目前，该企业股份共成交3只，价格集中在5.88元-5.90元。 其中，股东之间成交，买卖双方均为企业管理者的购买者挂牌当日持有企业股97，058股。 他说，由于熟悉企业的经营情况，看到企业快速发展的前景，他将继续以此买进。 股东和外部投资者之间有两笔成交，买方是专门的股票投资机构。 该机构相关人士向记者表示，购买前，他们对这家企业长期跟踪和关注，并在对企业进行充分调查后做出投资决定。 股东与外部投资者的交易是市场行为。 这两个机构投资者与挂牌企业和股东没有任何相关关系。

根据华岭股份报价转让证书，2009年12月3日，企业股东以人民币1.13元认购1元出资额的方式向企业增资，共计282.5万元。 年6月21日，股东赵达君以每股1.568元的价格向自然人黄婷强转让了2万股。 同年7月25日，股东沈懿桦以每股1.568元的价格向自然人王静转让了2万股。

记者了解到，4个交易日中，前8家挂牌公司的股权成交不太活跃。 业内人士表示，首要原因是“股东惜售”。 的股东看到公司未来快速发展的前景，希望继承长远的投资理念，分享公司未来增长带来的股票增值收益，并不急于在市场上覆盖。

市场包容力上升

“新三板市场区别于主板市场的一大好处是对亏损企业很宽容。 但是，亏损企业不等同于垃圾企业。 》东吴证券相关负责人表示，全国性的场外市场对定位为服务创新型、成长型公司的各种新兴业态、新模式公司具有很强的包容性。 新三板扩大试点的根本目的是丰富我国的多层资本市场体系，加强对我国中小企业的扶持，挂牌公司的进入条件也与主板市场有完全不同的地方。

以联得为例，该企业年营业收入136万元，净利润-170万元，即年一季度营业收入80万元，营业利润-11.3万元，净利润5.4万元，仍处于亏损边缘。 在这种新兴业态的企业中，一旦提前出现亏损状态，就无法按照以往的做法定价，需要了解越来越多的领域，由企业快速发展的买卖双方协商，以市场化的方式定价。 这样的企业能够挂牌，对未来的成长性有首要原因。 目前，分联业务快速发展态势良好，前期项目成效逐渐显现，储备项目数量也在增加。

“不设财务指标，无利润要求，大幅度拓展服务面，证明了新三板市场对挂牌企业业绩波动有足够的包容力。 ’证券公司的人指出。

据悉，分拨前最后一轮融资是去年7月，每股6.52元。 最近，企业有进行股权融资的意向，目前企业8.99元/股的挂牌价格为今后融资提供了良好的定价参考。