“新股转融通 市场手段“割”高价发行毒瘤”

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经过记者刘明涛

日前，“每日经济信息”研究院拟定的ipo改革建议一石激起千层浪，具备“可以空、超募限制、罚变脸”等多项制度创新，一经公布，引发市场强烈关注。

在ipo改革提案中，最大的制度创新是尽早融通新股，为新股增加空机制，以完全市场化的手段处理高额发行的弊端，也可以制约不合理的“新炒”。 《每日经济信息》研究院详细阐述高价发行的诱因，认为通过应对库存发行，新股融通不仅可以抑制高价发行，还可以减少发行者过度包装和造假的好处需求。 增加新股流通筹码，引入空机制，不再随意进行机构询价，炒作新资金也必然受到制约，无法进行“光手遮天”的恶性炒作。

高价发行就像“恶性肿瘤”

自ipo重启以来，新股高价发行一直存在于发行市场“恶性肿瘤”，仅去年第四季度，新股发行的市盈率就刷新了三次，为沃森生物( 300142，sz )的133.8倍，星河生物) 300143，sz )的133.8倍

去年以来，雷曼光电( 300162，sz )、先锋新材料) 300163，sz )、铁汉生态) 300197，sz ) 3只新股发行市盈率仍逾百，全年新股平均发行市盈率达到46.13倍， 此外，包括通源石油( 300164，sz )在内的17只新股发行价均高于50元，目前这些披着高价发行光环的股票基本处于破发状态。

业内人士认为，高价发行已经成为上市公司大力“圈钱”的工具，产生这样的结果是多方面的，ipo改革制约高价发行已经成为众矢之的。

高价发行的四种“驱动”

关于高价发行的原因，目前市场上众说纷纭。 《每日经济信息》很多人都知道，通过数据证据，发现真正“催生”新股高价发行的，首要有四个因素。

首先，高评价的新股，几乎都有共同的特征。 也就是说，流通股小，特别是创业板企业流通市值小，容易被资金操纵。 年a股市场新股平均发行规模约为5870万股，54股市盈率超过60倍的新股中，52股新股发行规模均不足5870万股，占96.3%。 其中，6只市盈率超过90倍的新股中，股本最大的尚荣医疗( 002551，sz )发行首只2050万股，股本最小的东方国信) 300166，sz )时，首只发行量为110万股。

发行价格方面，年发行价格超过50元/股的17只新股中，仅华锐风电( 601558，sh )、森马服装) 002563，sz )及双星新材料) 002585，sz ) 3只新股的发行量就达到5000万股

第二，在新股高价发行中，发行人、销售商及机构等有优势空之间。 对发行者自身来说，新股发行价格高，企业融资额自然高的销售商来说，融资金融多了，其获得的承销费也自然会“水涨船高”。 另一方面，对询价机构来说，高询价会导致发行价上涨，即便是在解禁之前签字，为了高价发行，也要付出出售解禁股的成本。

第三，机构询价昂贵，承担的风险不大。 从现行的新股发行制度来看，机构网上报高价并不意味着必须高价买入新股而不承担高询价的风险，而且目前采用的是在新股网下卖出的摇号方法，高报价

第四个因素是新的炒作没有约束。 即使发布暂停或明确的公告，也无法处理资金被集中狙击的问题，只有运用行政手段，并且运用市场化的手段，才能根治根源。

发行库存或增加伪造需求

由于高价的发行因素很多，应该如何抑制这种状况呢？ 目前市场的首要观点是用库存发行的方法抑制高价发行。 但是，《每日经济信息》通过研究分解发现，库存发行可能不是处理高价发行的有效方法。

顾名思义，库存发行就是上市公司的原股东在公开发行过程中出售自己持有的股票。 诚然，股票发行有助于增加新股流通筹码，但这也能加快股东减持速度，更快收盘。 这将增大过度包装和虚假上市的好处需求，不利于证券市场的长期健康快速发展。

因此，《每日经济信息》研究院认为，实施新股早期融通将起到抑制新股高价发行的作用。 新股上市时，原股东可以向证券企业提供50%的持股，进行融券业务，股权不变，但增加了新股的供应量，远远超过了库存发行的增量。 这样，在机构的询价阶段，需要考虑空力量发生的可能性，上市后的芯片不足将得到改善。 另外，二级市场的投机者乃至网购者必须考虑这个因素，使投资更加合理。 这项改革还将使大股东在早期不减少现金收入的情况下，以完全市场化的做法，处理发行人过度包装和伪造带来的利润需求。