“中概股下跌潮：VIE下的信披之惑”

各记者杨可瞻实习记者钟舒赵陈婷从北京、成都出发

北京时间7月17日，中概股再次集体下跌。 截至收盘价，264家公司中有129家下跌，32股跌幅超过3%。 当天道琼斯工业平均指数上涨0.62%。

跌幅达到34.32%的新东方成为此次下跌的导火索，该公司宣布收到了美国证券交易委员会( sec )关于可变收益实体( vie )结构调整的调查信。

新东方此前主要由11位股东持有中国的vie企业北京新东方教育技术企业(以下简称北京新东方)，7月11日，新东方宣布，北京新东方股份变更为企业董事长俞敏洪100%持有。

这件事的蹊跷在于，许多业内人士认为，这种波动应该有助于保护股东的利益，但为什么会引起新东方股价的暴跌？

真相可能不仅仅是vie。

运营实体结构的变化

虽然sec在上述信件中没有详细阐述调查原因，但这并不妨碍新东方将目光投向最近公布的vie调整。 新东方cfo谢东萤也在电话会议上表示，“企业认为sec此次调查最关注的是企业vie结构调整的依据是否充分。”

7月11日，北京新东方的股票变更为俞敏洪100%持有此前主要由11名股东持有的股票。 这笔交易于年1月完成，5月正式注册。

新东方为什么要积极调整vie企业的股权结构？

谢东萤答:“中国企业的vie股东曾经发生过即使有合同确定规定也拒绝签名的情况，为了避免将来发生类似的情况，新东方将自主调整vie模式。 ”谢氏还表示，vie结构的调整不会影响股东结构和合并财务报表。

其实，新东方调整vie的起源要追溯到2004年。 根据其ipo文件，新东方在美国的上市主体是在开曼注册的新东方教育&； 科技集团通过vie结构控股于国内运营实体北京新东方。 北京新东方迄今为止有创始人徐小平等11位股东。 但是，目前除俞敏洪外，剩下的10位vie股东已经退休，没有或持有少量股票，几乎不参与经营管理。

谢东荧表示，此次变更不会改变美国上市主体的股权结构，目的是加强控制。

中概股“暴跌之浪”

从事教育培训多年的业内人士指出，根据新东方公告及其cfo的表态，新东方遭遇sec调查应该只是单纯的对其vie的内部结构调整，没有猫腻。 但是，投资者并不领情。

7月17日晚宣布收到上述信件后，新东方开始了上市以来跌幅最大的一天。 开盘前下跌25%以上，同日创下52周股票最低价13.86美元，下跌7.64美元，下跌34.32%。

法国里昂证券分析师jameslee报告说，sec对新东方的调查仅限于这家企业的单一问题，可能与整个vie结构无关。

但对中概股企业来说，vie模式的影响不容忽视。

“如果政府开始着手vie，很多公司可能会探索新的道路。 但是，现在的问题是，还没有找到另一条可行的道路。 ”即将上市的教育培训类公司常务社长说。

因此，中概股当天也下跌11.30%，世纪互联互通16.26%，优酷网10.99%，ut斯卡坎8.18%。

对于当天新东方股价的下跌，上述业内人士告诉《每日经济信息》记者:“新东方应该也没有预想到这么大的市场反应和跌幅，但这个结果应该不仅仅是遭遇sec调查的理由。”

当天，新东方公布了二季度财报，季度营业收入比去年同期增长40.7%至近2亿美元，归属于股东的净利润比去年同期增长13.6%至1630万美元。

支付宝( Alipay )引起的vie疼痛

投资者用脚投票很大程度上来源于对vie结构调整的风险认知。 新东方的这次调整可能唤起了市场对支付宝( Alipay ) vie骚动的可怕回忆。

但是谢东荧说:“sec可能认为新东方这次的vie结构调整和去年的马云支付宝( Alipay ) vie很像，但我认为两者完全不同。 新东方此次的vie结构调整堂堂正正，只会清除与企业运营完全无关的vie老股东。 ”。

值得注意的是，在新东方事件之前，双威教育干部内斗后企业被挖掘出来空，与其vie结构有关。 一些业内人士怀疑，投资者可能在利用中国概念股普遍表现不佳的机会下空搞新东方。 对此，《每日经济信息》记者多次致电新东方宣传部门，但无人回应。

信:市场需求越来越大

“我个人倾向于对新东方选择华为的初衷抱有热情。 但是，在股价大跌的今天，企业应该说整个事件的解决有不完善的地方。 I美股网民happy在接受《每日经济信息》记者采访时表示，投资者期待着更好的解决方法和更高的披露要求。 来不及公开，不够充分，sec发出调查函的时候，即使好心，投资者在新闻不对称的情况下，也只能做最坏的估计。

7月11日，新东方宣布北京新东方股份的工商变更已于今年5月完成。 然后完成的还有一起绑定的相应的质押协议的变更。 对此，I美股网民happy表示，新东方最初产生披露义务的时间点是他们完成所有协议的时间点，也就是5月，而不是7月前披露。 收到sec信函后，4个工作日内根据披露的要求，企业没有违反规定。 但是，对投资者来说，股权重组完成后，没有看到详细及时的披露，除了sec的信外，激烈的市场反应也不难理解。