“瑞银亚太区首席投资官：欧洲仍存很大不明确性 看好中国房地产股票”

每经网6月21日北京店张寒每经记者田文会在北京

6月20日，在UBS财富管理举办的“更新夏季风暴全球和亚洲投资战略”媒体见面会上，UBS财富管理亚太地区首席投资官浦永灏分享了UBS对全球和亚洲市场的最新研究和预测。

欧洲局势仍然存在很大的不确定性

浦永濑表示，今年年初，UBS认为欧洲形势中长期谨慎乐观，但短期内行情将短暂上升，在投资分布上，提倡公司债券作为投资的主要选择，但也可以购买一些高质量、超售的企业股票。

但是，金融市场形势从4月到5月明显好转，导火线来自欧洲。 现在希腊的第二轮选举尘埃落定，新民主党将组成联合政府，但在这个联合的后面变数很多。 要继续与欧洲三方进行协商，希腊的处境非常困难，人们对财政紧缩也有很大的抵触情绪。 虽然大部分希腊人都想继续留在欧盟。 希腊无法执行紧缩方案，有可能违约，最终被迫离开欧盟地区。

目前，UBS欧洲研究部认为，6个月内希腊出局的可能性将下降至1成左右，但12个月出局的可能性在2成以上，约为25%。

更大的问题是西班牙。 一周前，欧盟三方会议要求西班牙接受一千亿欧元银行的注资，但银行放贷可能在1500亿左右。 如果把国家债务计算在内，将会有三千亿到近五千亿。 虽然意大利没有房地产泡沫，但意大利国家的债务比西班牙高，达到120%的gdp。 日前，意大利国债利率已升至六厘，但这其中的风险也不容忽视。

能否恢复投资者的信心，取决于能否在6月28日和29日的欧盟峰会上出台一系列有力的政策。

不仅有银行的问题，也有竞争力的问题。 德国的劳动单价从2000年开始大幅上升到10%左右，工资上升的大部分被劳动生产力的上升抵消，但希腊、西班牙等国的劳动单价比德国高4成到5成。 爱尔兰股市在南欧一直表现良好。 因为他们的国民想同甘共苦，削减20%的工资，恢复竞争力。

“这对中国来说是非常有启发性的。 中国一直提倡加薪，但如果以提高劳动生产力为主，单纯加薪，中国将发展成没有竞争力的国家。 ”浦永灏说。

另一个问题是财政上的统一问题。 财政统一是货币统一的支撑，但财政统一是一个非常困难的问题。 欧元要持续下去，后面的路很远。 现在有人提议先组建银行联盟。 例如欧元区有统一的银行监管机构和统一的资本结构，但各方面银行的联盟目前没有得到德国的支持。

美国的量化宽松有三种可能性

欧洲经济已经处于衰退的边缘，但联邦储备系统理事会将于今天( 6月20日)召开会议，讨论新的量化宽松问题。

浦永濑认为，美国量化宽松有三种可能性。 一是将承诺零利率的政策从年延长至年，二是继续延长扭曲操作，三是再做一次qe3，扩大资产负债表。 他认为最后一种可能性很低，但联邦储备系统理事会内部许多人主张进一步量化宽松。

联邦储备系统理事会除了稳定通胀外，另一个使命是保证就业市场进一步复苏，但包括美国全方位、就业、工业等数据疲软，但房地产价格开始稳定，也有回升的迹象。 这对美国的经济复苏有重要的支持作用。 UBS估计美国今年处于缓慢增长的水平，经济增长速度为2%左右。

浦永灏指出，欧洲都柏林危机和经济放缓对亚太地区产生了三大影响，第一是出口的影响。 二是在资金供给方面，欧元区银行撤回在海外的融资，特别是西班牙等银行撤回在海外的融资，因此，以外国资金供给的国家，如印度，受到了融资上的负面影响。 第三方面的影响在于金融市场。 因为亚太地区股市与美股的关联度越来越高。

目前亚太地区的通货膨胀进一步下跌，新兴市场的通货膨胀压力应该在逐渐减弱，这大大有助于货币政策的放松。

中国三四线城乡费用上涨

浦永濑认为，目前中国劳动力工资上涨的70%左右是由于劳动生产力的上升，劳动生产力是否真的上升还有待探究，但仍有20%以上的价格反映在公司的利差上。

有竞争力的公司可以提高产品的价格，但是包括比较低端的劳动密集型公司、钢铁、it在内的硬件制造商无法消化这部分的价格，毛利率进一步变窄。 他强调说，提高工资的前提是提高劳动生产力，否则中国将逐渐失去竞争力。 工资上涨导致竞争力下降、制造商的转移是需要观察的问题。

在中国的房地产市场，开发商购买的土地到5月为止大幅下跌，资金供应紧张。 如果失去了保障性住房，新开工的项目数量将呈负增长，下游产业没有包括水泥、钢筋、钢铁、家电领域在内的全球变暖迹象，开发商手中的库存量仍然很大，但中央无法采取引发新的房地产泡沫的措施。

浦永濑表示，UBS在各领域中比较看好房地产领域的股票。 房地产的股票开始回暖，但依然低迷，没有反映出合理的估值。 如果政府在首套房方面进一步放松，房地产价格稳定，对土地储备的评估将有好处。

新一轮工资上涨、农产品价格回调、产业回迁，三四线及农村居民费用改善明显。 城市的成本反而很低迷。 特别是一线城市。 这是因为，如果制造商在三、四线的城乡有布点，今后的增长点就在这个地方。 如果不依赖房地产拉动中国经济，费用，特别是三四线城乡的费用，可以拉动中国经济的增长。

浦永濑指出，有必要关注海外量化宽松对中国的影响。 2009年和2009年，石油价格和铁矿石、铜的价格大幅上涨。 这是qe传导的路线。 现在世界经济已经很晚了，所以大宗商品作为传导机制不是很顺畅。 但是，如果大宗商品价格上涨，中国不允许汇率上涨，进口了美国的qe政策。 中国自己在做qe，除了发放大量贷款外，海外和国内的qe将进入资产价格市场，引发新的资产价格泡沫。

对UBS投资布局的看法

这几年，UBS一直关注投资评级的公司债券。 从2009年开始，亚太地区企业债券的整体收益率持续上升。 这些收益率包括利息和债券本身的上升，到了年也是正的收益率。 这证明债券有很强的保值功能和坚实的回报。

西方的政府公债，美国、英国、德国的利率都在1厘左右，亚洲的企业债券还在4厘以上。 目前，亚太地区政府进一步开放货币政策，降低了公司破产的概率。 由于该公司债券估值仍然合理，可以继续作为风险和资产分布的首选。

关于亚太地区的货币，UBS认为，贸易赤字国家货币下调的空区间比较大，例如相对于印度货币，包括贸易盈余比较强的国家、新加坡、马来西亚、台湾在内的货币比较坚挺，但短期美元走强 另一方面，通货膨胀下跌了，所以没有必要大量上升。 作为长期投资，新加坡货币等顺差较大的国家的货币将持续长期升值。

UBS长时间把钱看得有点高，认为世界最后用硬纸币用qe的方法处理问题，qe的可能性很大。 这样的话，黄金还是保持价值的工具，虽然不值得大量投资。 钻石等贵金属有相似的功能。

关于股票，从估值来看，h股比较便宜，除非金融危机爆发，否则目前是个好的进入点。 如果欧洲都柏林危机爆发，市盈率应该还在10%到20%之间空。 如果危机不爆发，现在的评价很有吸引力。 另外，中国在政策方面的力量应该比其他国家大一些。 因为这个UBS经常看到h股。

关于资产配置，以债券为中心，也可以加入高质量的股票。 货币看美元、英镑和货币，农产品和能源短期看起来有点单薄。 在投资战略方面下半年的展望要看金融危机的快速发展过程，负面因素主要在欧洲，要看欧洲都柏林危机的演化程度。