“PMI显示经济缓中趋稳 四季度有望温和回升”

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国家统计局服务业调查中心、中国物流采购联合会1日公布的数据显示，7月份中国制造业采购经理指数pmi为50.1%，比上个月下降0.1个百分点。 该指数在生产建设淡季下跌很少，表明目前经济处于“缓慢中稳定”的阶段。 但是，目前产能过剩、出口下降、失业增加等下行压力仍然很大，预计第四季度将趋于温和回升。

经济呈现“缓慢稳定”的态势

物流采购联合会公布的7月制造业pmi数据再次下跌，低于此前许多专家的上涨预期。 当天公布的7月汇丰中国制造业pmi数值从上个月48.2上升至49.3，创下21个月以来的最大环比涨幅，也背离了这一数据。

中国物流采购联合会副会长蔡进对记者表示，7、8月是制造业淡季，今年更为特殊的大面积降雨也影响了工程项目的进度，由于这些因素，7月的pmi进一步下跌。

事实上，2005年以来，2009年7月仅上涨0.1个百分点，其他年份均有回落，平均跌幅达到1.2个百分点。 宏源证券宏观分析师何一峰推算，经季度调整后，实际7月份pmi指数回升0.3点而非下降，其表现与汇丰中国pmi指数一致。

国务院快速发展研究中心宏观经济研究员张立群(微博)表示，7月份pmi指数跌幅继续缩小，经济增长触底企业稳定的迹象更加明显。 受稳定增长各项政策效果的影响，预计未来市场诉求增速将稳定小幅上升。 公司订单减少情况有望发生变化，经济增长水平稳定或略有提高。

值得注意的是，此前处于危机状况的中小企业pmi连续恢复，微观经济基础逐渐好转。 数据显示，中小企业pmi月上涨2个百分点后，7月上涨0.9个百分点，达到48.1%。 中型公司的pmi为50.2%，比上个月回升0.2个百分点。 大型企业的pmi为50.3%，比上个月下降0.3个百分点，但仍在50%以上。

预计库存接近尾声，公司利润将稳定

从11个分项指数来看，与6月相比，只有原材料库存指数略有上升，其余指数均有不同程度的下降。 其中，新订单指数小幅从0.2个百分点降至49.0%，新出口订单指数、进口指数分别从0.9个百分点、1.5个百分点降至46.6%、45.0%。 从订单指数来看，7月国内终端诉求开始回升，但外需依然乏力，进口疲软。

从库存情况看，成品库存出现4.3个百分点的大幅下跌，原材料库存出现0.3个百分点的反弹，这在一定程度上说明了公司库存已接近谷底。

张立群表示，新订单指数跌幅明显缩小，原材料采购指数略有上升，产品生产库存指数继续加速下降，标志着库存调整活动接近尾声。

“从明细可以看出，在经济快速发展方式转变的过程中，经济增长率的下降趋势逐渐稳定。 ”蔡进表示，从诉求的角度来说，新订单指数下跌，但跌幅非常小，反映出诉求增长稳定。 另外，成品库存指数下跌至50以下，表明离开库存的过程明显加快，为之后经济的快速发展提供了良好的空区间。

随着库存接近尾声，公司的利润状况略有好转。 国家统计局最新公布的1-6月，全国规模以上工业公司实现利润23117亿元，比去年同期减少2.2%，降幅比1-5月收窄0.2个百分点。

招商证券认为，在总诉求改善的背景下，不排除公司面临着从自主存量到被动存量的转换。 展望未来1-2季度，受库存调整的影响，公司收益整体下跌的趋势将逐渐收敛，与去年同期相比增速趋势有可能逐渐稳定。