“商品上涨考验世界经济”

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美国的干旱、量化宽松以及现在的飓风，原油、农产品等大宗商品又一次形成了“逆风”的牛市。 欧洲债务问题尚未处理，尽管经济衰退呈基本趋势，但持有大量资金的对冲基金大量涌入原油、玉米、黄金等资产。 对已经减速的世界经济来说，大宗商品价格的意外上涨将构成不小的挑战。

上周五在美国回收的、涵盖24种原材料的基准高盛商品现货指数报告670.51点。 这个指标与6月21日以前的低点相比，累计已经反弹了20%左右，达到了技术“牛市”的标准。 在各种商品中，农产品、原油和贵金属成为涨价的主力。

粮食、油等商品持续急剧增加的背景下，一点“特殊因素”成为了重要的支撑。 例如，美国半个世纪来最严重的干旱是，农产品价格上涨两个多月的原油上涨与伊朗和叙利亚等国局势紧张密切相关，目前飓风有望成为新的上涨催化剂，要归功于美欧央行 最近，伯南克和三一等人频繁发出刺激货币宽松的信号，增大了黄金等硬通货的吸引力。

从经济基本面来看，大宗商品不具备“走牛”的条件，但在当前市场流动性充足的背景下，干旱、飓风、地缘政治、qe等特殊因素成为投机资金的最高主题素材。

据最新统计，对冲基金持有大宗商品的网络多头仓库上涨至15个月来新高。 根据美国商品期货交易委员会公布的数据，截至8月21日一周，对冲基金等大型机构持有的18种美国大宗商品期货和期权的网络多头仓库合约上涨10%，至132万件。 这个数字在两个月内增加了一倍，创下了自去年5月以来的最高水平。 在各类商品中，玉米仓上涨最快，黄金多头仓也明显回升，铂金多头仓增长两倍以上。

大宗商品意想不到的上涨，对处境艰难的世界经济来说绝非好消息。 另一方面，生产和费用受到冲击，而且也必须防止潜在的通货膨胀上升风险。

汇丰控股集团经济学家凯伦·沃德和佐伊·奈特表示，在当前欧洲索布林危机挤压全球经济的大背景下，粮食等大宗商品价格上涨将进一步加剧经济增长方面的压力。

但是汇丰认为，尽管目前大宗商品价格再次上涨，但由于诉求面低迷、劳动力市场紧张，上调薪资的压力不太高，其结果是出现第二次通胀效应的概率大幅下降，央行政策放松大空 但是，如果原油和粮食等大宗商品价格高企持续存在，央行在制定未来政策时也需要密切关注。

汇丰预测，未来几个月，名义通胀水平可能面临上升压力。 与发达市场相比，食品支出所占比例更大的新兴经济体有可能感受到更大的通货膨胀威胁。

在中国，大米、猪肉等主要食品的价格还比较稳定，因此业界普遍认为，国际农产品价格上涨给中国带来的进口型通货膨胀压力依然有限。

中金本周公布的报告显示，随着美欧央行哄抬新的qe，中国受到的进口型通胀压力将大大低于上年。 与上一次美国qe期相比，中国目前在gdp增长、投资、通货膨胀等方面处于相对低位。 中金认为，新qe将刺激大宗商品的投机诉求，但来自中国的诉求比以往温和得多。