“调降法国后 标普“枪口”本周指向EFSF”

经过记者杨可瞻实习记者石磊

冷酷，甚至“咬牙”可能是很多人上周突然降低法国评级的第一印象。

但是，故事还没有结束。 每日经济新闻记者表示，本周，标普很可能下调欧洲金融稳定基金( efsf )评级。 如果这样做的话，欧元区的融资压力将进一步加剧。

但是，昨晚，另一家评级机构穆迪决定维持法国的aaa评级。

经济增长乏力是主要因素

上周六，世界三大评级机构之一的标普下调了欧洲9国的主权信用评级。 其中，法国和奥地利的aaa评级首次被剥夺，马耳他、斯洛伐克和斯洛文尼亚再次下降一级，意大利、西班牙、葡萄牙和塞浦路斯下降两级，只有德国维持目前的评级。

根据这份评级报告，下调欧洲9国的评级主要基于紧缩的信用环境、过剩的债券发行风险溢价、政府和家庭的杠杆作用、经济增长乏力、欧洲领导人无法就危机处理达成一致的5个因素。 其中，以经济增长乏力为最重要的因素。

基准调查显示，上个月9日欧盟峰会的成果没有达到基准的期望。 峰会过分强调财政紧缩，没有有力的经济增长建议。 但是，欧洲面临的首要问题不是简单的赤字，而是核心国家和周边国家竞争力的分化。

《每日经济信息》记者表示，应对欧洲流动性紧缩的长时间再融资活动( ltro )首次见效，但一个标志性的事情是意大利、西班牙在最近的国债拍卖中成功结束，但由于长时间的流动性和经济增长问题，

例如，德国总理默克尔在与意大利总理蒙蒂会面后，承诺向欧洲稳定组织( esm )提供追加资金。 但是，根据计划，esm救助机制将在今年7月1日前无法运行。 这无疑减弱了意大利、西发债务高峰期(今年2月~3月)的火力防护。

事实上，欧洲的经济形势已经到了刻不容缓的地步。 根据欧洲委员会6日公布的最新数据，去年12月欧元区经济景气指数连续10个月下跌，创近两年来最低。 基准显示，今年上半年欧元区将进入衰退期。

降低efsf的可能性增大

快忘了法国降级的事吧。 基准“枪口”本周很可能指向欧洲救助资金的火力源efsf。

efsf的评级最依赖于欧元区的aaa评级国家。 以前的6个会员国

(德国、法国、荷兰、芬兰、奥地利、卢森堡) )均为aaa评级，其中德国和法国份额最大。 但是，在法国和奥地利降级后，应标普的要求，efsf将缩小现有救助规模，或其他4个aaa评级国家将扩大保额。

但是，有迹象表明，efsf很可能在本周内被降级。 首先，上个月的基准显示，efsf、欧洲投行和其他超过国家主权的实体融资项目被列入负面注意名单，目标是efsf评级最弱的成员国评级。 标普下调法国评级意味着efsf也很可能被降级。其次，标普日前宣布，将立即判断欧元区评级下调对efsf的影响，并于本周内公布判断结果。

如果efsf被降级了，会有什么结果？ 《每日经济信息》记者发现，最直观的结果是降低欧洲救助资金的火力规模。

目前，efsf的救助资金为4400亿欧元，在担保下，扩张债务的规模预计将达到5000亿~7000亿欧元。 如果失去aaa顶级评级，国际投资者很可能会降低认购份额。 由此，将影响欧洲多个国家的救助火力，例如希腊第二批1300亿欧元援助金中，近1000亿欧元由efsf和国际货币基金组织( imf )共同承担。

更致命的是，efsf的降级会使恐慌蔓延到其他国债。 申银万国宏观小组对《每日经济信息》记者说，如果efsf降级，将提高其收益率，提高借款价格。 由于1月底和2月底都是还债高峰期，如果收益率再次上升，意、西等国的还债压力将更大。

光大证券宏观研究员徐高告诉《每日经济信息》记者，标普水平只是风波不断的欧洲都柏林危机的又一个插曲。 目前，欧洲央行释放的大量流动性支持市场，因此市场也备受期待。 这是因为短期内对市场的冲击有限。 但是，从中期来看，将削弱efsf的危机应对能力，提高融资难度。

希腊的减记谈判重要吗？

如果标准降级本身只是在心理上打击市场，希腊减分谈判的破裂可能会对欧元区产生更深的影响。 基准分析认为，谈判时间比预期长，破裂违约的风险临近，欧洲债务融资情况将更加复杂。

一位参加谈判的代表向外界指出，希腊减记谈判已进入重要阶段，但问题依然没有得到处理。

《每日经济信息》记者发现，谈判焦点集中在新债券的收益率和期限上。 但是，由于参加谈判的民间债权人拒绝接受2%至3%收益率的新债券，指责imf的提案“没有建设性”，上周五的减额谈判再次以失败告终。

据了解，在希腊1年期国债收益率超过400%的水平上，希腊目前不容易在市场上获得3月底前所需的145亿欧元融资。 如果希腊不能在3月底之前完成新减记协定的签订，欧盟的援助也会被切断，希腊将面临可怕的违约。

但是，必须注意的是，谈判的僵持状态也无法通过政府的强制手段来达成。 代表私人债权人的国际金融机构( iif )主席charlesdallara指出，虽然时间所剩无几，但强制减让意大利、西班牙、葡萄牙等欧元区其他国家的融资前景恶化。

据说希腊的下一次减记谈判将在本周三举行，但是结果会如何，现在还不知道。