“开源控股账本玄机：同一资产的两张面孔”

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经过记者郭荣村从广州出发

川剧的绝活“变脸”在资本市场上有时会被一些资本运营高手所活用。

2009年，部分股权注入港股上市公司开源控股( 01215，hk )后，日照钢铁有限企业、日照钢铁轧制有限企业3家连续2年为前者贡献了5亿2009万港币和1亿2009万港币的利润，而这3家公司，

相比之下，这三家企业没有影响日照钢铁集团的利益。 据报道，日照钢铁年实务会议公布的数据显示，该集团年税后净利润达到24.5亿元。 当时，我国钢铁领域整体不经济，许多钢铁公司亏损，日钢可盈利超过20亿元，可谓独秀。

数字“吵架”的背后，是日照钢铁重组为山东钢铁的关键时刻。 杜双华是日照钢铁集团的所有者，也是开源控股集团的实际统治者。 他旗下的同一资产在内地似乎和香港一模一样。 一个会带来利益，一个会带来损失。 这背后到底隐藏着什么样的隐情呢？

《每日经济信息》记者采访了日照钢铁集团、开源控股及钢铁领域的拆船师，对此进行了调查。

数据吵架

最近，开源控股的股票酒吧异常“喧闹”，但喧闹是开源控股三家联营企业造成的损失。

《每日经济信息》记者查阅开源控股集团年度报告时发现，该企业当年销售业绩为3.3亿港元，但亏损4亿港元，这4亿港元的亏损中，有3家联营企业“贡献”了3.3亿港元。

开源控股公司表示，“从事钢铁生产的联营企业亏损是集团整体亏损的首要原因。 ”。

记者在查阅公告时发现，开源控股集团旗下的联营企业有日照钢铁有限企业、日照型钢有限企业、日照钢铁轧制有限企业。 目前，开源控股公司市值23亿港币，收购3家企业部分股份的成本高达52亿港币。

这部分股份是杜双华进入开源控股公司后注入后者的。

2008年11月，杜双华通过持有85%股份的happy sinointernationallimited，以5500万港元的代价，闪电购入了开源控股的4亿4000万股，一举成为开源控股的 之后不到一个月，杜双华又增持了2.6亿股开源控股的股票。

2009年1月，停牌高8天的开源控股宣布，以52亿港元收购了上述3家钢铁企业的30%、30%、25%的权益。

截至年底，杜双华和汇丰国际控股有限公司持有开源控股公司12.98%的股份，日照钢铁高层张和义持有开源控股公司12.83%的股份。 计算一下，杜双华和日照钢铁相关人士持有开源控股公司25.81%的股份。

资产注入后，开源控股2009年财报显示，企业当年收入仅为2亿港币，溢利达17.4亿港币，本年度三家联营企业共实现开源控股5.6亿港元盈利。 年，开源控股公司损失了2300万元，但联营企业贡献了2.9亿元的利润。

截至2009年，这三家联营企业的盈利能力急转直下。

与开源控股公司提交的财务报告相反，日照钢铁集团的业绩非常养眼。

据报道，杜双华在年度总结大会及管理小组换届会议上透露，全年日照钢铁总部产钢1203万吨、产材1190万吨，销售额581亿元、利税63.7亿元、税后净利润24.5亿元。

按照三家联营企业平均近30%的权益给开源控股公司造成3亿3000万元的损失推算，对这三家日照钢铁集团“贡献”的损失额为10亿港币左右。

钢铁板块资产出现约10亿港币的巨亏，日照钢铁集团怎么能盈利20多亿元？

利益之谜

据媒体报道，已经是开源控股公司的香港投资者认为杜双华是有意操纵利润而提出质疑。 日照钢铁副社长王立飞解释说:“日钢是集团企业，存在多个板块业务。”

在王立飞的意义上，上述三家公司出现赤字，但由其他板块的利润弥补。

那么，被媒体称为日照钢铁集团核心资产的这三家企业到底在集团业务中占了多少比重呢？

开源控股在2009年初收购这些企业的部分权益时，明确了收购对象的情况

型钢有限企业运营生产厂房，年产能超过100万吨的钢制品，截至2008年底资产总额超过50亿港币，其中固定资产超过6亿港币。

日照有限企业实力更强，共运营5个生产车间，年生产能力超过1100万吨，资产总额超过200亿港币，固定资产超过140亿港币。

钢铁轧制有限企业运营4个生产车间，每年可生产超过800万吨的钢铁产品，资产总额超过130亿港币，固定资产超过60亿港币。

中宇消息据熟悉钢铁领域的分解师申珊向《每日经济信息》记者分解称，公告中钢坯产量代表粗钢产量，也就是通常钢铁企业公布的钢产量。 钢制品是钢铁制品。

数据显示，日照钢铁有限企业年产钢坯超过1100万吨的能力，与杜双华公布的日照钢铁集团年产1203万吨钢产量非常接近。 日照型钢有限企业和日照钢铁轧制有限企业共生产900万吨钢制品。 根据申珊分解，通常钢制品的产量少于钢的产量。

如果上述说法成立，相对于日钢集团的1200万吨钢产量，上述两家企业的900万吨钢制品在集团企业整体中占生产能力的大部分。

为了验证这一评价，6月20日，《每日经济信息》记者致电日照钢铁集团秘书处副主任方磊，表示不清楚具体情况。

负责日照集团综合管理部外事管理的王姓员工解释说，整个集团不仅有这些企业，还有发电、建材等循环经济业务。 钢铁领域的形势虽然不好，但并不是因为三家企业吃了亏，而是整个集团都吃了亏。 当记者问到为什么会有这么大的业绩反差时，这些人说无法专业解答。

6月21日，记者又致电开源控股证券部调查情况。 员工表示，企业可以保证开源控股公司公布的业绩的准确性。 关于杜双华公布的数据，有必要让他知道。

不过，记者了解到，开源控股集团公布的全年3家联营企业利润为2.9亿港币，以对应股估算，3家企业整体利润约8.7亿港币，日钢集团全年利润45亿元，也就是除3家企业贡献的部分外， 年，3家企业亏损约10亿港币，日钢集团利润24.5亿元，也就是其他方面的利润约33亿元，似乎没有问题。

但是，据了解，日照钢铁集团的发电、建材等循环经济板块几乎都以钢铁产业为中心，主要包括锅炉排热发电、水渣深加工、利用固废生产水泥等。

兰格钢铁分解师张琳在接受记者采访时认为，日钢集团的财务数据确实“奇怪”。

她说，其实现在钢铁公司几乎都在进行这样的回收利用，武钢、宝钢等的综合利用水平可能比日照钢铁还要高。 钢铁回收利用的收益率这么高，让人觉得对主辅业务利润的贡献反差太大了。

张琳还说，回收利用非常多、复杂，不容易进行外部具体计算。

“既然是日照钢铁发表的数字，就没有理由怀疑。 但是，由于水渣的利用是核心炼钢业务副产品的扩展，发电是主要工厂内的相关业务，所以日照钢铁在去年的核心业务中损失10亿港币的可能性很低，相对于往年应该处于微利状态。 ”上海钢之家总经理吴文案也同样表示怀疑。

偶然的巧合

是山东钢铁集团重组日照钢铁集团的关键时刻，相关企业业绩的蹊跷令人怀疑。

2008年，在当地政府的推动下，山东钢铁开始了日照钢铁的重组之路，但这并不是你所期望的生意。 山东钢铁“有情怀”，但当时的杜双华并不是很“刻意”。 当时，杜双华将日照钢铁的部分核心资产注入开源控股公司。 当时业界分析认为，杜双华是为收购山东钢铁设置资本市场的障碍。

到目前为止，该合并案已经持续了近五年，但锯战仍在进行中。 今年年初，山东省政府已经提出，到年山东钢铁实质完成日照钢铁重组。

日照钢铁集团相关人士向《每日经济信息》记者表示，山东已经下发了相关文件，目前企业正按照文件要求协助政府工作。 从山东省政府目前的态度来看，山东钢铁重组日照钢铁势在必行。

这可能就是杜双华对开源控股集团态度发生巨大转变的根本原因。

一位开源控股投资者向多家媒体发送了公开书信。 杜双华可能是故意提高低开源控股的业绩，打压股价后，低价将开源控股私有化。 但是，这一说法没有在杜双华方面得到证实。

研究表明，在香港股市，在一家上市公司即将私有化之前，收购方有时会设计“局”，即上传企业管理层和董事局，打压股价，最终完成私有化。

按照这个“潮流”，杜双华上传企业董事局的招数在去年年初就落下了。 年1月，开源控股公司宣布，来自日照钢铁控股有限公司的董事和副总经理薛健将担任该企业的执行董事，企业原执行董事、董事会主席胡翼将调任非执行董事。

碰巧的是，从去年开始，开源控股的3家联营企业大亏损。 在没有良好业绩支撑的情况下，开源控股公司的股价确实提不起劲。 相对于2009年1月初日照钢铁部分资产注入开源控股时的最高0.395港元，目前股价长期徘徊在0.2港元左右，几乎腰斩。

熟悉港资市场的新鸿基集团金融分析师苏德丰表示，私有化收购金额一般参照资本、盈利能力、同业估值、股市价格等几个指标。 但是，很难推测某上市公司的股价是否受到压迫。