“开放式QE:伯南克式革新？”

经过记者钟舒

北京时间9月14日凌晨，联邦储备系统理事会发表fomc声明，宣布将以每月400亿美元的速度购买额外的机构贷款证券( mbs，即住房抵押贷款)。 计划在年底进行的转换操作(每月购买450亿美元的长期国债)； 将现在的低利率从年末延长到全年。

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创新点:开放+单一就业目标

乍一看，qe3和前两次的量化宽松没有什么不同，但声明中有一句很有趣的话。 “如果劳动力市场没有实质性的改善( substantially )，联邦储备系统理事会将继续购买mbs，也将购买额外的资产，并实施其他政策工具”。 没错，这就是所谓的“开放型qe”，只要美国经济复苏不稳定，联邦储备系统理事会就不会停止发行纸币。

关于更激进的公开赛qe3，申银万国宏观研究员谢伟玉指出，根据联邦储备系统理事会给出的购买进度计算，今年qe3的规模实际上是——1430亿美元加上机构债务和机构mbs的利息。 但是，由于今年内失业率几乎不可能降至7%以下，联邦储备系统理事会在12月的会议上宣布将qe3首次延长至明年中期，之后很可能逐渐延长至年初，最终qe3规模将扩大至6230亿美元以上，超过上次水平，赶上qe1。

事实上，通读联邦储备系统理事会14日的fomc声明，就会发现全文围绕“一切都是为了就业”这一主题展开。 《每日经济信息》记者注意到，美国市场分解机构btig首席经济学家dangreenhaus和cnbc高级财经johncarney均出乎意料地联邦储备系统了此次行动逻辑中的“单一目标制”特征。

年初，联邦储备系统理事会作出了历史性的决定。 也就是说，正式设立了2%的核心通货膨胀目标。 那时，伯南克表示，并不意味着将实现通胀目标作为自己的头等大事，但也不会将稳定的就业市场作为次要目标。 换言之，联邦储备系统理事会和其他世界主要中央银行一样，开始实施稳定物价和实现最大限度就业的“双重目标制”。

但是，自从双目标制明确以来，美国的核心通胀一直得到控制，但失业率始终高达8.1%~8.3%，伯南克伤透了脑筋。

对此，谢伟玉指出，核心通胀低迷消除了这一轮量化宽松的障碍，联邦储备系统理事会越来越关注劳动力市场数据的走势。 除劳动参与率外，特别是失业率和非农业就业这两个方面尤为重要。 就业目标已经成为决定未来qe3是否继续、用什么方法继续的最重要指标。

火力楼市:美的恢复突破口？

目前市场普遍认为，固定就业目标的开放式qe3在推翻市场预期方面比以往的政策更有力、更有效。 正如高盛在其最新评估中提到的，伯南克的发言意味着失业率的停滞和上升可能会导致资产购买速度的加快，如果解释为行动不够充分，联邦储备系统理事会可能会进一步改变信息表达方式，提供名义gdp目标等更激进的政策方向。

但是，对于此次资产购买的目标集中在住房抵押贷款( mbs )上，市场有不同的解释和观点。

naroffeconomics经济学家joell·naroff承认，伯南克将火力集中在房地产上，但联邦储备系统理事会认为，促进经济增长的最佳途径是继续帮助这一领域。 纳杰夫指出，过去十年，美国住房市场泡沫经济崩溃导致衰退和建筑过剩，限制了目前的住房工程。 通过降低住房贷款率，新屋开工数将迅速增加，创造越来越多的就业岗位，带来越来越多的收入。

值得一提的是，由于美国各银行发行的住房贷款利率与mbs的收益率直接相关，联邦储备系统理事会将大幅陷入mbs，直接降低利率，从而降低银行的住房贷款利率。 因此，联邦储备系统理事会的qe新政将影响正在考虑购买住房的观望型客户和通过房贷购买并还款的买家。 由此促进房地产市场的温度上升，进而促进经济增长。

对此，谢伟玉表示，第一次qe的主题是“救火”，不仅是拯救房地产机构，还迅速缓解流动性，因此联邦储备系统理事会的购房目标包括mbs、机构债务、中长时间债券等，但第二次qe的任务是“经济 他指出，竭尽全力控制融资价格，第三次qe长期债务利率足够低，房地产市场刚刚出现曙光

但是，对于联邦储备系统理事会持续降低住房贷款利率促进复苏的效果，cnbc房地产研究员dianaolick提出质疑称:“低息不是万能的。” 因为潜在买家能否享受低息也取决于银行的融资意愿。 事实上，目前美国银行越来越多的选择收紧住房抵押贷款放贷标准。

顺便说一下，在gdp增长率方面，联邦储备系统理事会的对和年预期为2.5%~3%及3%~3.8%，比今年6月的预期有所提高。