“4月反弹宏观基因：经济底部精确制导行情底部”

经过记者杨可望眺望张雨

对许多散户来说，了解a股何时会迎来像样的上涨，就像推测全球变暖一样头痛。 但是，股市的走势不仅仅是赌博，实际上来自宏观经济的两个重要支撑因素很可能在某种程度上左右着a股4月份的反弹行情。

要因1 )反弹早于经济底部

如果今年二季度成为中国经济去年同期比增长率的底部，a股阶段性底部的概率将大于抛硬币转正的概率。

做出这样的评价不是希望，而是基于中国经济和股市的关系。 据《每日经济信息》记者统计，以中国gdp同比增长为例，从2005年9月开始，共经历了3次较为明显的见底。 顺序为2005年第3季度、2006年第4季度、2009年第1季度。 其中，2005年第三季度，gdp同比下跌9.9%，远低于当年第一季度的11.2%。 2006年第四季度，gdp同比下跌12.4%至10.4%。 2009年第一季度，gdp增长率从11.3%大幅下降到6.2%。

这三次成为经济底部的理由也很充分，第一次来底部时，中国经济反弹了2.5个百分点。 第二次、第三次分别反弹了3.6分和5.7分。

根据布隆伯格统计的外来信息，中国经济今年二季度将回升8.3%，三季度和四季度分别达到8.5%和8.8%，以上为含蓄的底部将在二季度到来。

必须注意的是，在经济见底前不久，a股也迎来了谷底，之后急剧增加。 以2005年第三季度末为例，上海综合指数当时的水平为1161点。 但就在一个季度前，上海综合指数达到1997年以来的最低998点，此后成为惊天动地的超牛市。 2005年第三季度至2007年第四季度，大盘暴涨近4倍； 2006年第四季度，上海综合指数季度收盘价为2675点，一季度前无明显见底，但在当年第四季度的短短三个月内，大盘累计涨幅达到惊人的53%，创下1992年第三季度以来最大的一季度涨幅，多只股票简单 2009年一季度，上海综合指数的季节收盘价为2373点。 难以置信的是，在一个季度之前，大盘迎来了2006年牛市以来的新低1664点。 2009年，上海综合指数累计涨幅接近80%，实现了一次超级v型反弹。 顺便说一下，从市场评价来看，目前上海综合指数的市盈率接近12倍，低于2008年的最低值。

因素2 )第二季度“供血”充足

值得注意的是，在今年三条主要线路都面临阶段性调整的局面下，整体经济复苏已成为共识。 只是，回顾市场进入年初以来的这一反弹，上海综合指数从2150点一线开始，随着市场成交量温和的扩大，在2450点受到了较为有效的冲击。 在经济下滑的整体格局没有变化的情况下，到底是什么因素推动了指数的上升呢？

《每日经济信息》综合了各机构的观点，许多机构赞同，截至2009年，资本市场一直在与政策预期竞争，其背后的逻辑在经济下行中，为了稳定增长，政府一定要掌握逆向调控。

中信建投证券认为，截至今年3月，意想不到的经济数据、信贷市场等成为逆向思维的指标。 市场关注的不是公司的经营数据美不美，而是围绕经济渐近低价化与政策预期的转型期的博弈。 因为，股市的稳步反弹可以说再次显示出了经济领先的特征。

但是，必须注意的是，市场在经历了这样一个“积极乐观的期待”阶段之后，为什么开始加快探索？ 鑫巢资金张俊表示，“事实上，市场此前预期的货币政策实际宽松并未如期出台，年报数据也未能为市场提供足够信心，加上难以乐观的年一季度预期，汇源PMI的初始值出乎意料地成为了加速下跌的导火索。”

但各机构认为，二季度国内经济下滑已见端倪。 那么，作为经济的晴雨表，股市能否在第二季度恢复上涨势头，为投资者带来“吃饭”的行情呢？

事实上，要掌握市场的“供血”，可以从目前市场资金的采用价格和整体未来一段时期的货币政策预期来看。 据wind信息统计，近半个月银行间7天的质押回购利率维持在3%以上，尽管一季度末金融机构间储蓄存在外部压力，但本月末央行券到期资金量达到1600亿元，远远超过了上个月的920亿元，因此近期资金 因此，在资金方面没有出现明显收紧的迹象。

但是，UBS证券的陈李在其研究报告中说，必须注意两个信号。

一个是价格信号，央行在3月中旬的公开市场操作中，下调了91天正回购利率的两个基点，释放了价格调整的信号。 值得注意的是，自去年四季度以来，货币政策微调以数量型手段为主，没有使用价格信号。 UBS证券认为，这可能是央行首次主动发出价格调整的信号。 UBS认为，如果重启央票，投资者将密切关注一级市场发行利率的走势。 利率下降时，应评估为利率价格信号的强化。 从历史经验看，中央券发行利率对基准利率的下调具备一定先导性。

此外，货币数量方面也发出了积极的信号，据媒体报道，银监会允许三大银行上调全年信贷比例，工业银行从62%上调至63%，建设银行从68%上调至70%，农业银行从55%上调至57%。 货币政策的制定和执行人是中央银行，但UBS认为，如果比较有效的刚性约束得到缓和，三大银行的放贷能力有望提高。

因此，从上述两个方面来看，货币政策有望从数量和价格上加强迄今为止市场下跌空的预期。