“降息周期确认 地产、基建、水泥、出口等板块有机会”

经过记者赵笛

两次降息标志着中国正式进入历史上第三次降息周期。

从历史经验看，在降息周期下，股市将进入新阶段。 在这个阶段，指数多为牛市。 这个阶段，上涨的板块越来越集中在房地产、建材等大基础设施领域的积压板块集中在受利润空打击的银行，难以基本面因利率下降而扭曲的造纸、钢铁等板块。

显然，在经历了上半年的过山车行情之后，投资者需要在下半年年初遵循降息后的各种规律，清理自己的股市。

利率下降周期将开启牛市或重现

随着第二次降息的确认，中国经济进入了第三个降息周期。 从历史经验看，一旦利率下降周期得到确认，市场结构将发生变化，牛市将会出现。 据《每日经济信息》记者统计，在前两次降息周期中，上涨领域的板块包括房地产、物资外贸、水泥建材等，下跌或涨幅滞后的板块以金融、造纸、钢铁等为主。

利率下降周期股市先被抑制，后上升

如果6月8日的第一次降息还不能确认市场已进入降息周期，那么7月6日的第二次降息，正式为利率持续下降的通道带来了市场。

《每日经济信息》记者观察到，前两次降息周期被确认后，市场均出现在大牛市。

例如，1996年5月1日首次降息后的第二天股市大跌，但随后迎来上涨约240%的大牛市，上海综合指数从600多点上涨至2245点。

2008年第二次降息后14个交易日，上海综合指数触底至1664点，随后指数迎来翻倍行情。

在此次降息周期中，6月8日是首次降息日，市场受银行股拖累，出现“高开低走”，最终下跌。 但是，在市场担心7月6日第二利率走低，市场再次“光死”的情况下，下午股市在医药、白酒、地产股的带动下大幅上涨。

在降息周期中，为什么股市会“先抑后升”？ 国泰君安证券拆船师解静指出，降息作为货币政策中刺激经济的最重要工具，有着非常重要的作用。 然而，在历史性降息前期，市场对降息的作用和效果往往抱有比较大的怀疑。 这是

市场时钟

现在不是特别好。 但是，在利率下降进入中间阶段之后，利率开始在经济活动中表现出决策性的作用，对市场产生了积极的推动作用。

利率下调周期下房地产外贸表现出色

据《每日经济信息》记者统计，在降息周期中，一些领域明显利好，涨幅领先。

第一次降息周期1996年5月1日至1999年6月10日期间，加权涨幅前10位的板块是综合领域、家电领域、电力领域、开发区、房地产、供水燃气供应、仪器仪表、媒体娱乐、商业商场、物资外贸。

并在密集降息1998年3月25日至1998年12月7日期间，加权涨幅最大的10个领域板块分别是酒店旅游、综合领域、仪器仪表、非金属品、物资外贸、自行车、媒体娱乐、化纤领域、商业商场、开发。

二次降息周期2008年9月16日至2008年12月23日，加权涨幅前10位的板块依次为水泥、房地产、建筑建材、电子新闻、医疗器械、发电设备、环境保护领域、农林牧渔、电力领域、道路桥梁。

《每日经济信息》记者总结发现，在降息周期中，优秀板块包括房地产、物资外贸、水泥建材等三个领域。

在利率下降周期，金融造纸钢铁的成绩很差

在降息周期中，并非所有领域的板块都取得好成绩。

据《每日经济信息》记者统计，第一个降息周期1996年5月1日至1999年6月10日，加权涨幅的下十大板块是船舶、其他制造、造纸、医疗器械、石油、家具、陶瓷、金融、建筑建材、钢铁领域

并且在密集降息的1998年3月25日至1998年12月7日期间，加权涨幅最小的10个领域板块分别是摩托车、家电、酿酒、路桥、钢铁、环保、其他制造、建筑建材、石油、纺织领域。

第二个降息周期2008年9月16日至2008年12月23日，加权涨幅排名倒数第十的板块依次为钢铁、金融、造纸、交通运输、煤炭领域、汽车类、化工领域、石油领域、服装领域、家具领域。

《每日经济信息》记者总结发现，在降息周期中，表现不佳的板块主要包括金融、造纸、钢铁等三个领域。

解读利率下降周期下的板块涨跌逻辑

利率下降的利润是持续的大幅降息有所减少

公司的利息支出降低了企业

行业财务费用相对于净利润

滋润有直接增厚的作用。 当然，银行股以外领域的企业也有融资，所以降息应该有利于银行以外的所有领域，但是哪个行业板块的涨幅有这么鲜明的差异呢？

在上涨领域，降息代表宽松的货币政策，房地产、多元控股、机械设备、建筑建材等投资、出口型领域明显受益。

例如，地产股的情况下，降息将大大有助于缓解地产股资金方面的压力。 由于房地产领域是资金密集型领域，降息有利于降低地产商的融资价格，改善资金状况。 很明显，在利率下降周期中获益最多。

关于水泥建材，利率下降改善了市场资金面的状况，鼓励越来越多的资金流向实体经济用于建设，作为基础设施、房地产的上游，水泥建材自然受益于经济刺激和投资。

另外，利率下降也有利于负债率高的出口型领域。

在物资外贸方面，降息周期多出现在经济极不景气的环境下，因此出口是我国经济三驾马车中最重要的一环，自然在经济衰退下受伤更为突出。 许多外贸公司靠贷款生存，降息对企业来说显然是重大利好。

相反，在下跌的领域，利率下降往往会冲击业绩。 这第一个是指银行领域。

《每日经济信息》记者观察到，在领域，每次降息，金融股，特别是银行股都在下跌。 因为，市场上认为降息是银行净利率下降的标志，降息会影响银行的利润增长，也不利于银行的基本面。

另一方面，在积压率领域，利率下降对交通运输、酿酒、路桥等负债率低的领域影响不大。 另外，造纸、钢铁等领域也有很高的负债率，但由于这些领域整体处于夕阳领域，利率下降对业绩没有什么帮助，资金流入基础设施建设等受益板块时，这类领域自然容易下跌。

踢出股市:再见银行股

利率下降周期的确认标志着行情进入了一个新阶段。 此时，投资者需要好好整理自己的股市，踢出利率下降带来的未来前景堪忧的板块股票。 根据《每日经济信息》记者总结机构的观点，银行股将引领夕阳产业，成为放弃资金的对象。

利率下降适用于“永别”银行股

在利率连续第二次下降的日子里，银行股大幅下跌。 诚然，在“利率自由化”的大背景下，银行股的基本面已经发生了巨大的变化。

根据央行《降息公告》，此次降息首先是“不对称降息”。 全年存款利率下降0.25个百分点，贷款利率下降0.31个百分点。 其次，央行扩大了利率波动空之间。 贷款利率波动区间从上次的0.8倍扩大到了0.7倍。

《每日经济信息》记者观察到，6月8日降息后，各银行的存款利率实际上没有上升，许多商业银行的存款利率达到了1.1倍的上限。

对此，市场认为在浮动利率下，银行领域的竞争将更加白热化。

东莞证券分解师黄凡指出，利率调整大大缩小了商业银行净利率差水平，对商业银行是重大利好空。 银行盈利能力大幅下降，银行领域的评价有可能进一步下降。

UBS证券分析师励雅敏指出，与降息本身相比，放开利率上限对银行领域的影响更大，对银行的价格管理和风险定价水平提出更高的挑战。 在银行存款方面的价格没有明显下降的情况下，贷款收益率、债券、同业等资金业务有效地诉说了利率下降和信用下降的影响力，势必会拖累银行的年净利率差。

与此相反，励雅敏将a股银行领域的年净利润增加到14%和6%。 要知道这几年，银行领域的增长率总是在20%以上。

东北证券拆股师唐亚韫认为，由于年下半年银行景气持续下滑，后续潜在的降息周期和利率市场化开始后的冲击还没有消化，下半年银行股大盘表现并不容易。

事实上，不对称利率下降和利率变动，对银行领域的利空可能是初步的。 前几天，温家宝总理罕见地提出“打破银行领域的垄断”。 在这种表现下，市场已经可以预测未来的银行领域，不仅有盈利能力，还有盈利模式被推翻的可能性。

很明显，投资者应该将银行股从股市中完全剔除。

夕阳，避免低负债产业

这是因为，如果银行股票明显受到利率下调的收益空的影响，存在交通运输等应该避免的领域的板块，则对利率下调不太敏感，机会很少。 在造纸和钢铁等领域，也能感受到利率下降的好处，但由于自身处于夕阳产业，整体复苏的机会很少。

在造纸领域，由于其本身具有资本密集性的特点，造纸企业一般具有很高的资产负债率。 所以，降低利率有助于降低企业贷款价格，节约财务费用。

但是，造纸领域的收益前景不是由利率下降而是由领域的景气所主导的。 招商证券拆解师王旭东指出，纸的价格可能受经济影响，短期内难以上涨。

此外，拆船者表示，降息将削减公司财务费用，但远弱于诉求下降带来的负面效应。 另外，领域诉求也不可能在一两次降息政策的刺激下迅速恢复。 因为，这种降息不足以改变对未来供需变化趋势的预期。

钢铁领域的情况与造纸领域相似，降息对钢铁公司的财务费用有积极的影响，但整个钢铁领域在降息周期中无法逆转衰退的势头。

数据显示，6月钢铁市场依然整体较差，诉求未明显好转，产量仍居高不下，钢材价格再次进入下降通道，钢铁厂盈利状况持续恶化。

华泰证券认为，下半年是否会出现大规模减产，或突发政策是否成为利好因素，是领域短期退出颓势的关键，但遗憾的是，短期钢铁板块走势仍难以获得基本面支持，且将进入半年新闻发布期。

华泰证券表示，综合来看，7月对钢铁领域是洗礼，钢铁股发生明显回调。 尽管央行降息有利于公司降低融资价格，但目前银行对钢铁贸易商的贷款监管逐渐严格，一度降息难以改变钢铁领域的困境，反而引发市场对经济下滑的担忧，市场悲观情绪依然沉重。

另外，一些领域的板块由于资金流充裕，资产负债率低，利率下降对其利润效果不大。

例如，交通运输类股资金流状况良好，因此降息对其影响不大； 另一方面，根据同花顺数据，在申万领域，截至去年年末资产负债率(整体法)最低的3个领域为餐饮旅游( 37岁)、媒体文化)、医药生物) ) 40 )。

加入股市:乘坐双驾马车发行牛股将银行等领域赶出股市后，两个领域将成为股市新宠。 一个是以投资为中心文案的房地产、基础设施、建材板块；二是以出口为中心文案的外贸等板块。

第一辆马车的不动产需要释放市场以加速全球变暖

没人相信地产股票在降息周期没有机会。 分析师认为，货币宽松步伐快于预期，基本面实质利好再次显现，初次设置和改善型诉求共同支撑，市场将加速回暖。 齐鲁证券拆放师丁晨指出，央行重申了差异化信贷政策，但连续降息对基本面仍有实质性好处，最初的设置和改善型诉求将一并释放。 3月以来，市场持续回升，主要城市的销量从3月份开始比上个月转为正，从5月份开始与去年同期相比转为正。 但是，随着货币宽松步伐的加快，6月一线城市的改善型诉求也在逐渐恢复。 国内外历史表明，贷款利率走势和销量增长率整体呈明显负相关，降息直接作用于购房者支付能力的提高和购房心理的变化，后期除了最初诉求加速释放外，改善型诉求也持续复苏，基本面在7月和8月也有所放缓。

丁晨表示，连续降息将进一步降低融资价格，直接造福房企利润和资金方面。 不考虑资本化，两次降息后积分企业财务费用减少占净利润的比例平均为2.69%。 特别是对高杠杆化的影响更为明显，随着销售加速改善和解除杠杆化进程的结束，前期由于高速扩张，短期资金紧张，且可销售资源丰富的高杠杆化表现出更大的业绩弹性。

长江证券分析师刘俊表示，“降息印证并加强了我们通过货币宽松渠道看到市场预期转换下的领域的机会。 我们认为第三季度将见证基本面的全产业链拐点。 特别是对于那些优先受益于刚刚需要改善的诉求而上升，并且能够率先把握融资和土地获取机会的快速通道模式公司来说，将会获得评价的特点。”

对此，丁晨表示，保利地产( 600048元，收盘价12.82元)、招商地产) 000024元、收盘价26.29元)、苏宁环球( 000718元，收盘价8.77元)、中南建设) 000961元、收盘价12.87元)等。 第一期股份( 600376元，收盘价13.9元)、鲁商置业( 600223元，收盘价5.24元)、阳光城) 000671元，收盘价9.52元)等。

第一辆马车的基础设施

政策缓和机械领域触底复苏

放松货币政策、扩大投资将使建设项目受益。

数据显示，一季度gdp比去年同期增长8.1%，增长率已经连续五个季度下跌，创2009年二季度以来最低。 5、6月的pmi、工业增加值、用电量等数据表明宏观经济持续下滑。

在这一背景下，国务院提出“把稳定增长放在更重要的位置”，重申了事关全局、带动性强的重要工程再次启动。 连续两次降息表明，政策宽松持续被编码。

安信证券拆股师王书伟指出，在经济快速下滑的背景下，这是政府投资和政府支出快速下跌的唯一首要力量。 基础设施投资的启动将抵消新开工项目和房地产投资增长率的下降，预计经济三季度将趋于稳定。

王书伟表示，下半年领域进入季节性回升，销售呈现“前低后高”态势。 从政府批准的项目来看，建设项目越来越集中在铁路、机场、水利、新能源等行业。 由于去年同期基数较低，下半年领域销售历来旺季来临，随着铁路、机场、水利等建设项目开工加快，领域三季度环比预计将逐渐改善。

从稳健的角度看，王书伟将柳工( 000528元，收盘价11.34元(，中联重科) 000157元，收盘价9.7元)，三一重工) 600031元，收盘价13.14元)，徐工机械) 000425元，收盘价13.47元)

马车第一辆水泥建材

充分受益，释放投资收益性

从历史经验看，水泥建材板块在降息周期中，涨幅不比房地产、建设板块低。

拆船者表示，降息周期将带动水泥景气上升。 利率向建材领域的传导机制在于利率的变化会改变整个社会的投资期望。 利率上涨，融资价格上涨，水泥领域下游运输、建设、房地产开工放缓，呼吁减少，水泥价格下降，最终水泥公司盈利能力减弱，水泥公司股价下跌，相反，利率下降会对水泥公司股价造成震荡。 随着年6月初降息周期的启动，水泥下游领域景气度上升，有理由相信水泥领域整体盈利能力将在第三季度集体释放。

宏观前证券分析师黄立军表示，在降息周期下，下半年第二季度政策拐点确立后，基础设施建设、房地产、出口回暖将依次出现投资拐点和企业eps拐点，为水泥玻璃纤维第三阶段的向上可持续行情奠定基础。

黄立军指出，水泥领域的投资目标应从恢复拉动基础设施建设、农村建材补贴农村、价格触底逻辑、市场协同和领域并购重组5个维度进行考察。 目前最引人注目的投资维度依次为农村建材农村补贴、价格触底逻辑、重组再造； 玻璃领域的投资目标选择可以从两个角度进行考察。 一是选择业绩相对于玻璃价格弹性较大，能率先从玻璃价格上涨中受益的企业。 二是选择具有技术领先地位，能够通过技术升级保持相对较高利润率的企业。

目前，随着欧美新一轮经济刺激政策的启动，国内房地产市场复苏和建材乡村等增长保证政策持续正向编码，三季度出现投资业绩拐点大致是个概率。 对此，黄立军建议关注中报业绩预警期的左侧交易时间窗口。 要点是玻璃纤维“双子座”——中国玻璃纤维( 600176，收盘价9.42元)、长海股份)、水泥“新三宝”——江西水泥( 000789，收盘价12.07元)、传感器 收盘价7.74元)、金晶科技( 600586元、收盘价4.34元)、方兴科技) 600552元、收盘价22.83元)、亚马逊) 002623元、收盘价22.27元)。

第二辆马车的出口

在全球放松领域迎来双重机遇

在欧洲都柏林危机、世界经济都不景气的背景下，我国的出口业也受到了重大打击。 据海关总署统计，4月我国出口比去年同期增长4.9%，增速比3月的8.9%和1季度的7.6%进一步放缓。

但随着国际市场稳定，海关总署6月10日公布的数据显示，5月份中国出口1811.4亿美元，进口1624.4亿美元，创月度新高。 从去年同期的增长率来看，出口和进口分别为15.3%和12.7%，明显好于市场预期。

《每日经济信息》记者观察到，面对出口放缓的情况，相关部门也采取了多项措施支持出口导向型公司。

例如，近期纺织领域迎来了更大的出口退税政策； 太阳能发电公司启动了对美的“双反”，扩大了国内对太阳能发电站的诉求。

目前，随着中国、欧盟利率的下降，出口型公司有望迎来双重机会。

一方面，国内利率下降会对出口公司的资金状况产生良好的影响，另一方面，欧洲发达经济区块的利率下降有利于提高出口诉求。

分解者说，与以前流传的纺织公司相比，太阳能发电板块经历了前期的下跌之后，机会就变得明显了。

首先，海外降息将推动自身太阳能发电建设的恢复。 日前，欧盟公布了总价值1200亿欧元的刺激计划，其中50亿欧元是专门用于基础设施建设的。 宏源证券拆解师王静指出，这将对光伏投资产生巨大的促进作用。

王静指出，新措施可能治标不治本，但短期内将对欧盟基础设施投资带来巨大牵引力，对改善银行间流动性的影响也不容忽视。 这些都是欧洲光伏产品诉求的好因素，今年欧洲市场有望不会萎缩。 因为推荐有价格特点的专业化硅片公司隆基股( 601012，收盘价9.21元)，去年库存减值准备充分，现金流非常健康的向日葵( 300111，收盘价8.87元) )。

其次，国内降息将带动光伏电站的建设。 这对光伏发电类个股和光伏转换器上市企业无疑是利好。 目前，a股光伏逆变器企业主要有太阳能电源( 300274，收盘价12.12元(，科华恒盛) 002335，收盘价10.32元)，科斯塔) 002518，收盘价10.8元)，荣信股) 002123，收盘价11.33。 中选取其他天花板类型

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