“央行公开市场逆回购仍唱主调 降准再次延后”

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8月14日上午，人民银行通过利率招标办法开展了500亿元7天的回购操作，中标利率为3.35%，连续5周保持稳定。

本周，公开市场到期的网络回收资金650亿元，央行继续进行逆回购操作，保持资金相对充裕，符合市场普遍预期。

根据中债提供的数据，截至8月14日已收回，银行间回购利率整体稳定上升，其中夜间、7天、14天品种利率分别为2.445%、3.341%、3.262%。

由于央行在不降低法定存款准备金率的情况下进行了大量且多次的回购操作，管理层一方面担心通货膨胀的反弹压力，另一方面可能希望保持银行间资金方面的紧密平衡，以免引起基准利率下调后的“流动性泛滥”。 因为无论央行是否降低了法定储蓄率，资金面都不太可能过度宽松或极度紧张。

国家证券固定收益研究员高勇标认为，“下跌预期降至空的原因，首要有两个方面。 一是近期房地产销售回暖、房价反弹、下跌预期或房地产放松预期。 其次，央行在二季度货币政策执行报告中表示，8月以后cpi有可能回升，通胀预期也制约了货币政策宽松的空区间。 ”

华龙证券固定收益研究员牟治阳对记者说:“从宏观经济数据来说，7月份的数据没有预想的好，但也没有比预计的更差。 由于这个市场没有表现出越来越多的方向和趋势性，这可能是下跌放缓的原因之一。 从银行间的货币市场来看，资金面并不紧张，回购利率也很稳定，通过回购基本上保持了货币市场的流动性平衡。 ”

但牟治阳指出:“从趋势来看，货币政策需要持续放松。” 虽然上周的下调预期还没有实现，但也不能排除月中下调的可能性。 由于外汇占款低迷和财政存款季节性回升等因素，降低准备金仍然是必要的。

一位参与招标的商务交易员在接受记者采访时表示，“央行持续回购操作对流动性表现出谨慎态度，但回购操作是短期行为，从响应“稳定增长”的号召，到缓解资金压力，都是长期

首先，通过正反回购实现所有资金面调整的方法效率低下。 最近的逆回购太短期了，通常在14天以下，看起来降低了资金价格，但这短期资金利用效率有限，一周的资金很难用于公司融资。

其次，市场预期不确定也增加了参与者的摩擦价格和机会价格。

在货币政策的采用上，也有必要放松流动性。 银行系统存量和增量信贷风险均在上升，存款比率和资本充足率都在下降，成为制约实体经济信贷支持的主要因素。 由此可见，维持逆周期信用政策的力量需要进一步放松流动性。

顺便说一下，作为一贯与准备金对冲目标的外汇占款也不容乐观，6月新增的外汇占款只有490亿元。 由于贸易盈余趋势在缩小，加上人民币预期将持续贬值，创造外来货币也不容乐观。

不少证券公司研究员认为，在当前中国经济稳定增长的政策目标进一步加强的背景下，流动性持续放缓将大势所趋。 考虑到此前公开的市场逆回购操作长达7周、商业银行系统加强对地方融资平台的信贷支持等因素，预计存款准备金率再次下调将进入倒计时。